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事件：安琪酵母（600298）发布业绩预增公告，公司预计2016 年上半年归属于上市公司股东净利润约为23,834.54万元-26,638.61 万元，同比增长70%-90%，对应Q2 单季增速38.5%-69.2%。同时，今日公司收盘价再创历史新高。 点评：公司二季度业绩继续同比高增长，增速由于基数原因环比有所降低，但基本符合预期。1H 公司业绩的大幅增长首先源于收入增长的稳健，预计上半年增速15%-16%；其次，公司期间费用率和税率下降，且分别于1 月和5 月对酵母抽提物和酵母进行提价，产品的盈利水平获得提升；另外，公司前期计提的应收款项坏账准备转回也对上半年业绩产生了贡献。展望三季度，去年受停产检修影响基数较低，公司业绩有望继续实现大幅增长，全年看业绩增速有望超过70%。我们6 月13 日上调公司至买入评级，进行强烈推荐，推荐以来上涨幅度接近20%，公司业绩反转继续，近期催化不断--行业格局改善(英联马利考虑退出国内糖业，酵母业务有望继续收缩)、竞争对手提价(二线厂商圣琪近期跟进提价，验证行业高景气)，是高确定性的长线绝对收益品种，继续强烈推荐。 重申推荐逻辑：(1)公司业绩反转继续，费用率和税率下降使得今明两年公司利润增速仍将显着高于收入增速(今年日升最后一年解锁保证业绩确定性释放)，短期内净利率10%绝非终点；(2)行业格局持续改善，提价通道逐步打开，带动毛利率稳步提升，支撑公司利润增长可以持续超越收入增长；(3)未来公司增长路径清晰，循环经济下多点开花，收入复合增速保持15%以上，长期看有望成为全球酵母龙头。估值方面，行业本身固有属性和公司独特经营模式铸就高壁垒，参照历史及海外估值，向好阶段可给予公司25-30 倍PE 水平(具体参考我们6 月13 日推荐报告《安琪酵母_研究简报：业绩反转继续、格局持续改善，可长线布局的绝对收益品种》)。
目标价21.8 元，维持"买入"评级。预计2016-2018 年实现销售收入49.1、57.1、66.6 亿元，同比增长16.4%、16.4%、16.6%，实现归母净利润4.61、6.00、7.18 亿元，同比增长64.6%、30.1%、19.6%，对应EPS 为0.56、0.73、0.87 元。中报后有望估值切换，给予2017 年30 倍PE，对应目标价21.8 元，12个月20%空间，公司业绩释放动力足，高确定性的绝对收益品种，维持"买入"评级。 风险提示：原材料糖蜜价格大幅上涨、海外工厂不能按时建成投产、汇率大幅波动。(中泰证券)
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发表于 2016-7-6 05:59
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