师说：我不炒股，我是老师

光彩

师说：我不炒股，我是老师
       师说：我不炒股，我是老师
       老师：相同行业中的A与B两家企业，A的净利率低于B，比方说A的净利率是2%，B的净利率是10%，你会买进哪一家公司的股票？
       学生：B吧。
       老师：为什么呢？
       学生：因为B的净利率高，说明其产品可以实现更高的溢价，具有品牌效应，又更宽广的护城河。
       老师：没有考虑过周转率的问题吗？如果A的产品谋求的是利多销呢？
       学生：呃，，，……老师你说的很对。那么通常来说，是不是可以这样理解——A的净利率低，除了盈利能力弱以外，还有另一种可能，就是A是故意放弃了高利润率，来获得更快的周转率。
      老师：是的，其中有一种很常见的情况，就是A是面向金字塔基的消费者，他们的消费群体很多，但难以让公司实现高额的利润。B可能是面向金字塔尖的消费者，虽然净利率高，但一年下来卖的货品太少，赚的钱不一定多。
       学生：是的，有这种可能性。很难说哪个企业更优秀，需要看其他的条件才能确认。
       学生：老师，您刚刚还没有说到市盈率的问题呢，我想市盈率应该是很重要的一个参考条件吧，我或许会优先选择市盈率低的股票。
       老师：是的，我还没说市盈率的问题。现在还是上述的假设，A的净利率是2%，B的净利率是10%，A的净利率低是因为其运行效率低，成本费用管控能力不如B。假设两者同样的市盈率，而且A和B都是面向同样的消费阶层，同时A的PB要远远低于B。那么你选哪一个？
       学生：呃……
       那我应当选B吧，因为根据PE=PB/ROE，同等PE的条件下，高PB的股票ROE更高。ROE是企业资本累积的速度，B的资本累积更快，成长性更好，应当选B。
       老师：嗯。有一定的道理。我再加一个条件，如果经济及行业是在往下走的萧条期，你选哪一个？如果经济及行业是往上走的繁荣期，你又选哪一个？
       学生：呃……有区别吗？
       老师：当然！第一种情况，要选B，第二种情况，要选A。
       学生：为什么？
       老师：因为往下走的萧条期，供过于求，B可以降价抢占市场，A再降价就会亏损。如果寒冬足够长，那么A有可能扛不过去，最终可能倒闭。
       学生：应当是这样，我不喜欢运行效率低下的企业，被淘汰也是市场行为。可是为何向上走的繁荣期要选A这样效率低下的企业呢？
       老师：繁荣期需求旺盛，需求向上走的情况下，货品供不应求，此时企业的利润普遍都比较好。A和B都赚的盆满钵满。假设货品价格上升10%，那么A的净利润提高近4倍，B的净利润提高只有不到1倍（需求拉动会使得上游成本上升，所以净利润增长与价格相比会较低），相同PE的估值水平，当然A的业绩更具有爆发力！
       学生：哦，我明白了！
       学生兴高采烈地拿起身份证跑去开户，临走前老师告诉他，低利率、大规模投资及财政赤字、战争都可以拉动需求，促使经济走向“繁荣”。股票买卖除了要学习投资方面的知识，还要熟知经济学、管理学、金融心理等各方面知识。
        三年后，学生在证券交易所啃玉米的照片被传上网。一把唏嘘一把泪。此时学生找到老师求安慰。老师说，忘记跟你说了，别炒A股，A股例外。
        学生：那老师您炒美股？
        老师：我不炒股，我是老师。  

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