多国降息齐“放水” 专家料热钱涌向楼市

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　多位专家和业内人士对中国证券报记者表示，鉴于目前全球众多经济体进入降息通道，且中国经济增速仍相对较高，未来“热钱”流入趋势或不可逆。楼市和地方投资项目有望受到“热钱”追捧。
　　“热钱”流入已成为今年我国外汇监管的重点。国家外汇管理局网站6日发布的《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》称，将加强对异常资金流入的审查，要求银行(行情 专区)加强结售汇综合(行情 专区)头寸管理等。业内人士称，监管层举措有力且及时，不排除未来仍有针对“热钱”的进一步监管措施出台。

　　热钱有望持续流入
　　专家和业内人士表示，从全球流动性角度看，美国和欧盟持续实行量化宽松政策，全球资本流动愈发活跃。目前全球众多经济体已进入降息通道，充裕的流动性使国际投资者在全球范围内积极寻找投资标的，国际资金从发达经济体流向以中国等新兴经济体的趋势将不可逆转。
　　印度3日宣布降息25基点至7.25%，现金存款准备金率不变。2日晚间，欧洲央行宣布降息25基点，这是欧洲央行时隔10个月再度降息通道，此前欧洲央行一直侧重于通过非常规货币政策来扶持经济。
　　交通银行(行情 股吧 买卖点)首席经济学家连平表示：“从去年底至今，‘热钱’流入中国的增速和增量都在加大，这可以看作是‘热钱’流入的第一个阶段，预计接下来流入的速度有所放缓，但整体趋势一定是净流入，不会出现此前某些年份净流出的状况。”他认为，资本流向一是取决于接下来中国经济增长的速度和预期，二是取决于中国的利率水平，预计短期内利率不会走高。
　　招商证券(行情 股吧 买卖点)宏观经济分析师谢亚轩表示，全球资本流动一方面取决于发达国家金融体系的稳定性，另一方面取决于金融机构的运作，目前来看这两个条件已具备，流动性正在恢复。充裕的流动资金肯定会流向币值稳定、经济增长稳定的地区。新兴经济体增长速度将比发达经济体快一些，国际资金自然不会忽视，中国是国际投资者看好的价值洼地。“基于即期汇率基准测算的4月招商外汇供求强弱指标继续回升，表明4月跨境资金流入好于3月。预计4月金融机构外汇占款不低于3000亿元，较3月的2363亿元上升。”
　　楼市吸引力显著
　　针对热钱涌入的最终“目的地”，长期研究“热钱”流动的广东省社会科学综合研究开发中心主任黎友焕表示，近期“热钱”加速入境的目标仍是一线城市的房地产(行情 专区)市场。“热钱”认为“新国五条”政策的有效性不足，房价不会出现下跌走势。逐利性会促使“热钱”加速流入，进一步吹大房地产市场的泡沫。“毫无疑问，‘热钱’为套利而来，北上广深的房价在‘新国五条’出台后仍上涨，就是‘热钱’所为。”
　　他分析，在中国房地产市场存在泡沫的背景下，“热钱”仍坚持进入并非盲目性所致，“热钱”认为调控政策难以撼动房价。“如果调控是有效的，它就会抽走。房地产市场何时回归正常状态还是要看政府的调控措施。”
　　连平表示，楼市和地方的一些投资项目对“热钱”的吸引力最大。今年相关部门控制信贷规模，但各地方政府在推进城镇化的过程中产生了巨大的资金需求，境外资本成为解决这些需求的重要途径，它们获取10%以上的年回报率是非常容易的。
　　多名市场人士表示，尽管有关城镇化投资的细则尚未出台，但肯定会是中国未来十年经济增长的发动机，县级市的房地产市场尤其蕴藏着相当大的投资机会。
　　监管或接连出招
　　国际货币基金组织最新发布的《亚洲及太平洋(行情 股吧 买卖点)地区经济展望》预计，今年亚洲5.75%的增长率将推动实现全球经济缓慢复苏，但大量资本流入亚洲，迅速增长的信贷和不断高涨的资产价格将给亚洲增加风险。
　　渤海证券分析师黄锋认为，发达经济体持续大规模的量化宽松导致全球流动性充裕，特别是近两个月以来日本超常规释放流动性，对亚洲国家的溢出效应越来越明显，已严重影响中国经济复苏的进程。
　　中国监管层持续关注“热钱”的动态并随时准备“出招”。国家外汇管理局6日发布的通知称，外汇管理局应高度重视异常资金流入风险，强化监测分析与窗口指导；对异常资金流入线索，应主动开展现场核查或检查；对于使用虚假单证进行套利交易的案件，依法从重处罚；对违反外汇管理规定导致违规资金流入的银行、企业等主体，应依法予以罚款。
　　连平表示：“从今年初开始，外管局意识到今年的跨境资本流入问题将会加剧，也在积极想办法应对。”预计未来监管部门将加大对跨境资本流动的监测，加强相关数据的真实性管理，加大打击力度。不排除相关部门通过一些措施增加“热钱”流入的成本。例如，加大人民币汇率的阶段性升值幅度，加大汇率弹性。
　　海通证券(行情 股吧 买卖点)国际首席经济学家胡一帆建议，如果资本流入过快，监管力度应进一步加强，如增加资本流入税。
　　谢亚轩表示，中国要防范系统性风险并管理通胀预期。一季度外汇占款不算少，显然中国希望货币政策保持稳健，所以央行重启正回购来回收流动性，这是目前政策信号最弱的货币工具。同时，针对高波动性和投机资金，会采取外汇管制的方式。如果资本流入量加大，不排除增强正回购力度或调整银行存款准备金率来进行对冲。
　　市场人士预计，如果套利的“热钱”受到有效打击，人民币的升值压力将得到阶段性缓解。这一预期在即期市场已有所反映。6日，人民币对美元汇率在中国外汇交易中心即期市场从6.15下跌至6.17附近。当天香港市场人民币对美元即期汇率下跌100个基点。  
严查异动资金流入 外管局看牢“热钱”近期人民币不断升值，加上外贸数据遭质疑，使得“热钱”流入成为今年我国外汇监管的重点。6日，国家外汇管理局网站发布通知称，将加强对异常资金流入的审查，还要求银行(行情 专区)加强结售汇综合(行情 专区)头寸管理等。业内人士称这一系列新规定到位、有力、及时。　　挤出贸易数据水分
　　113届广交会刚刚结束，数据显示，我国出口市场困境依然，让此前亮丽的外贸数据越发受质疑。招商证券(行情 股吧 买卖点)国内宏观研究员张一平分析认为，虚假贸易或是导致数据失真的重要原因。　　记者采访多位业内人士了解到，虚假贸易的一种主要途径是虚报出口增加外汇流入，套利资金以美元形式流入国内，再通过增加跨境贸易人民币结汇的规模，来达到使人民币流出的目的。　　值得注意的是，此次外管局出台的新规定中，对上述套利行为设置了障碍。外汇局将对资金流与货物流严重不匹配或流入量较大的企业实施严格监管，且部分企业转口贸易项下业务的收支应当同为外汇或人民币。　　“去年全国实施货物贸易外汇管理制度改革以来，对正常企业大幅简化管理手续，但过去记录良好的企业不代表未来也会遵守规定，因此此次对A类和B类企业有了更明确的要求，总体而言比以往监管更严格。”来自央行的人士告诉记者，“虽然可能会引发一些企业对于便利化的担忧，但这是非常时期的举措，恰恰说明了外汇政策的多变性。”　　分析师认为，新政策的出台将有助于及时挤出外贸数据的水分，让决策层能更加准确地把握经济现状。　　规范银行外币贷款　　除了针对外贸企业的监管，通知中约有一半笔墨着重于银行的结售汇综合头寸管理和银行的责任意识。　　通知列出了银行结售汇综合头寸限额计算公式，并规定外汇贷存比超过参考贷存比的银行，应在每月初的10个工作日内将综合头寸调整至下限以上；外汇贷存比低于参考贷存比的银行，应把握外汇贷款的合理增长，防止外汇贷存比过度波动。　　“这是首次对银行外汇存贷比单独进行规范，主要是为了限制银行外币贷款的份额，旨在从银行这一环节遏制资金的套利行为。”招商银行(行情 股吧 买卖点)分析师刘东亮[]告诉记者。　　外汇专家汤亚键认为，这一新规定的巧妙之处在于，既能减少当下跨境资金大幅流入，也对未来资金大幅流出国内市场做出了相应的防范。　　据银行业内人士估计，国有大行和风控较严的股份制银行可能并不存在外汇贷存比超标的情况，但一些策略比较激进的商业银行可能不符合新要求。为了达标，部分银行将不得不大量买入美元。　　或缓解人民币升值压力　　今年年初至今人民币对美元汇率已升值1%，其中仅4月份就升值0.7%。进入5月以来，人民币即期汇率依然强势。　　汤亚键认为，目前的症结在于人民币升值预期已经形成，“热钱”流入的趋势还在持续，由于缺乏对冲的金融工具和反向的市场力量，市场出现了一边倒，这就导致人民币对美元汇率中间价不断走高。　　招商证券发布报告预计，4月份我国金融机构外汇占款不低于3000亿元，较3月继续上升。　　尚势公司投资总监邓维向记者表示，人民币一年期存款利率目前是3.25%，加上升值预期，同日元、美元相比，人民币已属于高收益货币。因此目前不仅是来自美国的套息交易，日元套息交易量丝毫不低于美元。　　市场人士由此预计，一旦套利资金被有效打击，人民币的升值压力将得到阶段性缓解。这一预期在即期市场已有所反应：6日，中国内地外汇市场，人民币对美元在即期市场的汇率从6.15下跌至6.17附近；同期的香港市场，人民币即期汇率对美元下跌了100个基点。

波涛

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程峰

虚假贸易的一种主要途径是虚报出口增加外汇流入，套利资金以美元形式流入国内，再通过增加跨境贸易人民币结汇的规模，来达到使人民币流出的目的。　　

程峰

人民币一年期存款利率目前是3.25%，加上升值预期，同日元、美元相比，人民币已属于高收益货币。因此目前不仅是来自美国的套息交易，日元套息交易量丝毫不低于美元。　

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目前全球众多经济体已进入降息通道，充裕的流动性使国际投资者在全球范围内积极寻找投资标的，国际资金从发达经济体流向以中国等新兴经济体的趋势将不可逆转。

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