国资委强调向战新产业集中，液冷重要性日益凸显

恋恋不舍不舍

【开源通信】国资委强调向战新产业集中，液冷重要性日益凸显
1.1、百度AI云营收持续增长，AI深入多个产品线
2024年11月21日，百度发布2024年第三季度报，2024Q3百度AI云实现营收49亿元，同比增长11%，生成式AI相关收入持续提升，占AI云总营收占比从2024Q2的9%提升至2024Q3的11%，公有云上中端企业收入环比增长170%，公司对AI云业务营收增长保持长期乐观态度，公司不断优化AI集群性能，本季度万卡GPU集群实现99.5%有效大语言模型训练时间，训练效率不断优化。2024Q3公司资本开支为16.45亿元，同比减少53.39%。
公司不断改进文心系列模型，当前ERNIE 4.0 Turbo相比6月份早期版本吞吐量提高了 48%，公司还推出了轻量级模型Speed Pro 和 Lite Pro，具有更低的延迟、更高的吞吐量、稳定性和准确性。下游AI需求不断增长，ERNIE 11月每天生成超过 1.7 万亿个Tokens，每天处理约 15 亿次 API 调用，比 8 月份的 6 亿次大幅跃升。AI持续赋能百度搜索、百度文库、百度地图等多个产品线，百度文库推出AI功能，广告系统在生成式AI和大模型的加持下持续提升投放能力和实时广告生成能力，目前，超过20%的搜索页面结果包含AI生成内容，公司内部超1/3新代码由AI生成。
2024年11月20日，维谛技术举办2024年投资者日活动，在会上提到伴随全球数据持续增长，数据中心基础设施资本开支或将持续增长，据IDC、Omdia及公司管理层预测数据，2023-2028年，全球数据量年复合增速预计将达到24%，全球服务器市场开支年复合增速预计将达到16% ，全球对于基础设施的资本开支年复合增速将达到8-9%，预计2023-2029年之间每年将新增13-20GW数据中心容量，AI或将持续推动以智算中心为代表的新型数据中心建设。
公司预计2024-2025年Blackwell系列机柜单机柜（假设单机柜36-576个GPU，下同）峰值功率或将达到130-250KW，单Pod（假设单Pod含8个GPU Racks和10个网络Racks，下同）平均机柜功率或将达到40-100KW；2026-2027年，Blackwell Ultra和Rubin系列机柜峰值功率或将达到250-900KW，单Pod平均机柜功率或将达到100-350KW，2028-2029年Rubin Ultra系列机柜峰值功率或将超过1MW，单Pod平均机柜功率或将超过500KW。我们认为随着单芯片功耗持续提升，机柜内芯片增长或将带动机柜功耗提升，有望加速数据中心液冷技术应用，液冷或将逐渐成为AIDC必选项。
2024年11月20日，英伟达发布FY2025第三季度报告，FY2025Q3公司实现营收351亿美元，持续创单季度历史新高，同比增长94%，环比增长17%；其中，数据中心业务实现营收308亿美元，同比增长112%，环比增长17%，其中，来自CSP营收约占数据中心业务营收的一半，同比增长两倍以上。
Hopper系列方面，本季度H200大量出货，H200营收增长至数十亿美元，CSP正在基于H200部署万卡GPU集群，XAI使用Spectrum-X 以太网方案构建10万卡Hopper集群。公司将持续优化软件算法，Hopper系列推理吞吐量在过去一年内提升了5倍，即将发布的NVIDIA NIM将把Hopper推理性能再提升2.4倍。分区域来看，受益于合规产品出货，本季度公司在中国地区数据中心营收环比增长，预计中国市场将保持较强竞争力。公司预计Hopper需求将持续到2025年的前几个季度。
Blackwell芯片已在修改后全面投入生产，Blackwell系列存在7种不同的定制芯片，以满足风冷或液冷散热，满足NVLink8、MVLink 36或NVLink 72系统需求，满足X86或Grace CPU等不同的需求。公司在三季度交付了13000个GPU样片，包括OpenAI收到的Blackwell DGX工程版本服务器，目前公司正在扩大供应，以满足大量的客户需求，Oracle已宣布推出Zettascale AI集群，后期可扩展至131000个Blackwell GPU集群。相比H系列，B系列GPU在推理和训练中性能提升较大，运行GPT-3基准测试仅需64个Blackwell GPU，而H100 GPU则需要256个，总成本持续降低。
FY2025Q3公司网络营收同比增长20%，虽然环比下滑，但网络需求强劲且不断增长，公司认为四季度将出现环比增长，Spectrum-X以太网收入同比增长了三倍多，我们认为以太网在AI集群中占比或将持续提升。
展望2025财年第四季度，公司预计实现营收375亿美元，上下浮动2%，营收持续快速增长，预计实现GAAP毛利率73%，上下浮动50个基点。公司预计随着Blackwell芯片早期爬坡放量，毛利率会降至70-80%的较低水平，随着产能完全释放，毛利率将会提升至70-80%的中等水平。AI持续高速发展，算力芯片作为AI发展必要元素之一，出货量有望持续增长，或将带动算力产业链维持高景气度发展。
我们持续看好算力产业链，主要细分方向：
（1）【光通信】推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、中天科技、亨通光电；受益标的：长光华芯、源杰科技、华工科技、光迅科技等；
（2）【液冷】推荐标的：英维克；受益标的：网宿科技、科华数据、高澜股份、申菱环境、飞荣达等；
（3）【AIDC】推荐标的：宝信软件、润泽科技；受益标的：光环新网、云赛智联、奥飞数据、科华数据、数据港、世纪互联、万国数据等；
（4）【交换机及芯片】推荐标的：中兴通讯、紫光股份、盛科通信；受益标的：锐捷网络等；
（5）【服务器】推荐标的：中兴通讯、紫光股份；受益标的：烽火通信；
（6）【边缘算力】受益标的：网宿科技等；
（7）【铜连接】受益标的：沃尔核材、华丰科技、鼎通科技、神宇股份等。
11月19-20日，国务院国资委党委举办理论学习中心组集体学习会暨厅局级干部研修班。国资委提出要深化国企改革，推动提升增加值、功能价值、经济增加值、战略性新兴产业收入和增加值占比以及品牌价值。要推动中央企业穿越经济周期，支持企业开启增长的“第二曲线”，加强新领域新赛道出资人政策供给。大力提升中央企业科技攻关成效，健全推进原始创新制度安排，加强中试验证平台建设，主动开放市场和应用场景，推动中央企业在科技强国建设中发挥更大作用。要向前瞻性战略性新兴产业集中，发挥战略安全兜底作用。推荐标的：宝信软件；受益标的：中国移动、中国电信、中国联通。