巨丰投顾：对比美股和港股 A股走牛还需要哪些因素？

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[size=0.8]对于A股来说整体经济、政策上的环境已在明显改善之中，相应的问题正在往积极的方向发展，再加之近期政策利好不断，2449政策底的确立，希望投资者不应太过悲观。

[size=0.6]K图 000001_1

[size=0.8]通过对比美股与香港恒生指数近几年走势看出，资本市场若想走好，起码需要具备以下三点特征：
[size=0.8]1、股份回购规模增加，推动股指上涨
[size=0.8]在成熟资本市场，回购已成为常用的资本运作手段之一。
[size=0.8]以美股标普500指数看，在2009年之后股份回购规模开始逐年递增，股指也同向逐年走高。
[size=0.8]香港恒生指数方面，其2007~2008年以及2015年至今，这两个时间区间，股份回购规模最大。2017年港股回购规模263亿港元，2018至今回购231亿。近几年股指走势也与回购规模趋同。
[size=0.8]可看出，回购是两个市场走牛的动力之一。

[size=0.8]次贷危机之后，美国、中国香港持续降息，致使资金面明显呈现宽松状态。低利率本身就会对资本市场形成正面刺激，同时又因为低利率使融资成本降低，所以也会刺激上市公司通过债务融资回购股份。
[size=0.8]而股份回购后，流通股逐步减少，降低分红股本，从而达到提升每股收益、上市公司价值，最终推动股价。可理解为低利率也是刺激上市公司进行股份回购的因素之一。
[size=0.8]但如果进入加息周期，资金成本抬升，股份回购就会受到影响。

[size=0.8]3、低税率
[size=0.8]以美国为例，主要的几次减税中，除了2001~2003年小布什时期减税实行后出现了一定的行政时滞延迟外，标普500指数在减税期间都呈现上涨趋势。

[size=0.8]而香港方面，在营商环境上一直以低税制闻名世界，主要的利得税率16.5%，相当于国内的企业所得税。
[size=0.8]并在2017年10月中旬推出港版税改，继续减少小企业的税务负担。新规定中，将企业前200万港元利润的利得税率由原来的16.5%降至8.25%，即利得税的一半，其后的利润则继续按照标准税率16.5%扣税。这个改革将减轻中小企业和初创企业的税务负担，将可惠及数十万中小企业。
[size=0.8]A股目前关于以上三点的情况对比：
[size=0.8]利率
[size=0.8]当下，外围市场进入加息周期，但我国大陆货币政策稳中向松，可以理解为变相低利率。宽松程度上，目前中国大陆稍占优势。后续货币、财政政策可能还有变动，具体要重点留意。

[size=0.8]税率
[size=0.8]目前我国税收结构中，企业缴税占比超过80%，相比发达国家普遍低于50%，中国企业税负明显偏重。企业税负中，间接税占比超过70%，第一大税种增值税占比47%。同时，我国16%的增值税基本税率，在间接税为主的亚洲国家中也居于高位。
[size=0.8]在增值税改革方面，今年3月初政府工作报告提出“三档并两档”、“减税8000亿”，9月底财政部长提及“抓紧研究更大规模的减税”，令市场对增值税税率调整预期逐渐升温。
[size=0.8]关于减税的趋势已经确立，但相关细则仍需等待落实。
[size=0.8]回购规模
[size=0.8]2014~2017年，我国A股上的回购主要还是被动回购为主，占比93%，主动回购只占7%左右。其中主动回购总金额占同期现金红利金额比例为1.5%。相比美国、英国这些发达国家的资本市场看，美国回购总金额占同期现金红利为43.57%，而英国是49.5%，与我国相差了40多倍。
[size=0.8]在股份回购方面，2018年以来A股上市公司回购规模激增，全年回购金额已近800亿，当相比美国2009年谷底时2000亿美元左右的规模还有很大提升空间。政策上，公司法中关于回购的条款已经进行了修改，放宽回购范围、延长库存股周期，这会刺激A股回购规模在未来继续增加。

[size=0.8]目前A股今年已经实施股份回购，且回购金额、规模较大个股主要有：

[size=0.8]通过以上对比不难发现，对于A股来说整体经济、政策上的环境已在明显改善之中，相应的问题正在往积极的方向发展，再加之近期政策利好不断，2449政策底的确立，希望投资者不应太过悲观。
[size=0.8]只需待以上三个特征逐步明朗即可。