转自韩志国 @曹中铭 @贺江兵：上证50 A股最后一块“遮羞布”

夜雨独行

这些传统企业成为国家队拉抬股价的主要标的，表明中国股市不可能具有引领产业现代化和升级换代的应有功能。//@皮海洲:漂亮50本身也够丑陋的！


今年的A股市场，低迷成为“主旋律”，中小创自不必说，前期上证指数甚至两度面临跌破3000点的危险。不过，万绿丛中还是有亮点的，比如贵州茅台股价不断创出新高，比如上证50晋身为“漂亮50”。






    A股市场指数中，像上证指数、深圳成指、沪深300、中小板指数以及创业板指数等是投资者主要的参考指数，其他的像上证50、上证180、中证500指数同样会受到关注。相对于上证180、中证500等指数的样本股众多，上证50样本股只有50家上市公司，范围较小，但市值占比却不低。






    今年以来，沪深重要指数中，上证50指数堪称一枝独秀，前不久还创出了年内新高。而像上证100、上证150、上证380等则处于下跌态势，目前仍在寻底中。上证指数能有如此优异的表演，一方面与其成分股有关。上证50成分股基本上都是沪市中的蓝筹股，像今年表现突出的贵州茅台、分红巨无霸中国神华、工行、中国人寿等上市公司都被纳入其中，因此，上证50可以说是沪市的“蓝筹精英俱乐部”。






    另一方面，今年在去杠杆，防范金融风险的大背景下，股市资金面较为紧张，有限的资金只能投入到有限的个股中。而蓝筹股由于有业绩支撑，又兼具良好的流动性，且具有较强的市场号召力，因而受到大资金、大机构的青睐，今年蓝筹股股价出现“暴动”，毫无疑问是市场选择的结果。






    此外，基于股市的低迷，像工行等几大行、中石油等个股，其实还担任着股市维稳的重任。由于在指数中所占的权重较大，拉动几大行、中石油等个股，在防止股指大幅下跌过程中，往往能起到“四两拨千斤”的效果。正是在众多因素的合力作用下，上证50演绎为“漂亮50”。






    不过，上证50指数今年的走势虽然“漂亮”，但笔者发现，该指数的样本股在构成上存在重大缺陷。50家样本股，像银行、保险、券商等金融股就占据了其中的26家，占比超过50%，即使是在5月31日宣布调整样本股后，金融股26家的格局仍然没有变化。因此，上证50指数从本质上讲，应该看作是沪市的“金融股指数”。






    问题随之而来，金融股占比超过一半的上证50指数，所谓的走势“漂亮”，也只能说明金融股走势上的“漂亮”，更何况金融股在其中的绝对权重，而像贵州茅台等个股的强悍走势，只有特殊性，不具有普遍性的特征。






    上证50指数在样本股选择上因存在缺陷，导致其蓝筹股的“代表性”不足，客观上也折射出指数本身的缺陷与不足。指数设计本身存在先天不足，并非只有上证50指数。事实上，像广被投资者作为决策参考的上证指数，同样存在问题。比如，上证指数是以上市公司总股本作为权数的，但像工行等银行股，中石油等个股，由于国家股占据绝对的比重，且由于国家股并不参与实际流通，其股价因而存在“虚高”的问题，体现在指数上，造成了指数的“虚高”现象。






    统计显示，目前有近1340只个股创出沪指2683点以来的新低，而2683点是2015年股市异常波动以来的最低点。超1300只个股股价创出新低，也与上证50指数创出年内新高形成鲜明的对比。夸张点讲，上证50的“漂亮”，是建立在众多个股不断下跌的基础上的。






    今年以来，新股IPO超常规发行遭到市场的频频诟病，偏离常态的强化监管引发投资者的强烈质疑，股市表现低迷导致投资者利益受损。总体而言，资本市场在多方面都乏善可陈，只有上证50的“漂亮”成为A股最后一块“遮羞布”。对于这样的“漂亮50”，却并非广大投资者所需要的，他们需要的是漂亮的上证指数与深圳成指的精彩表现。






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证监会主席与足协主席是最不好当的，足球和股市是挨骂最惨的，究其根源有制度设计的问题，有个原因是一样的，不过，资本市场的某些制度还不如足球。

　　最近关于弱市该不该正常放行首次公开发行

　　IPO的争论很大，这不是根本问题，根本问题在于证监会该不该放权让交易所审核发行；能不能修改制度允许好公司比如京东、腾讯、阿里巴巴等在大陆上市；最后，弱市减少IPO数量、强市加大发行既是国际惯例也是常识，而不是判断个人的标准。

　　建议放权交易所审核上市

　　美国对公司上市与香港略有不同，美国IPO与上市分开的、香港基本是合二为一的。但是，有一点是一样的：美国是交易所审核上市、证监会审核信息披露；香港是交易所全权审核IPO和上市。

　　而大陆的证监会则负责审查IPO和上市，而证监会的定位是监管。这一点还不如中国足协。

　　现在打个比方，中国证监会是足协，交易所是主教练，国家队队员是上市公司。那么，选谁进国家队就是IPO了。

　　现在，国家队主教练里皮有绝对的选谁进入国家队的权力，而之前的国家队主教练根本没有这个权力，甚至足协的主要领导干涉到谁替补上场等，而这些足协主席都是外行领导内行不是打排球的就是打乒乓球的，于是，战绩一直不佳。

　　现在，起码表面上国足的主教练完全有决定谁IPO权力了。而中国证监会完全是计划经济那一套，既当教练又监管教练和队员，这个角度看，还不如足协。

　　如果做不到一步到位直接把IPO和上市审查权让渡给交易所，如香港证监会就完全放权交易所审查——最起码也应该跟美国那样，分两个组别分别从法律和会计方面审核是否造假、信息披露是否完整等。分别由注册会计师和注册律师组成。

　　证监会负责对二级市场监管，对交易所进行监管，这样，堆积如山的排队IPO公司会很快消化掉，这才是最根本的问题之根源。

　　更改IPO上市标准

　　大陆IPO标准很完美，好像在保护投资者，而实际上是逼着拟上市公司造假，逼走好公司到香港和美国上市，这是大陆资本市场持续走弱的根本原因。

　　腾讯是香港投资者必配的股票，上市十几年股价翻了几百倍，阿里巴巴在美国也为投资者带来丰厚的回报。京东在今年一季度第一次实现盈利。

　　而类似的好公司根本无法在A股上市，我早在2014年3月12日在《华夏时报》上发表过《阿里京东腾讯应在国内上市》，阻碍上述公司在大陆上市的主要原因有两个：一个是要求拟上市公司必须连续三年盈利，这一套既把百度挡在门外，也使得像京东这样的公司不得不远走美国上市。另一个历史原因，国内互联网企业大多采用了VIE架构，而这成了大而好的互联网企业在中国赚钱，在海外上市的悲剧。

　　建议取消这两个规定。我要说的是，过去赚钱不一定上市后还能赚钱；即便亏损也照样可以通过造假形成盈利。VIE架构好坏不说，从结果上看，完全让大陆人民为在海外上市公司打工。因为，大陆居民购买不了美股，港股也是限制重重。

　　有新闻报道：证监会刘士余主席自去年2月19日力挑大梁以后，平均以每周十只的速度发行新股，截止今年5月25日，已经上市的新股有442只。据金融投资报统计，2016年至今上市的新股和次新股中，至少已有30家公司今年一季报亏损；如果算上业绩下滑，估计比例在15-20%左右。如此高的业绩首亏和首减比例，为历年所没有。

　　但是，有一条要加强，严惩造假上市。

　　亏损不可怕，就怕说假话，对于为了满足上市条件而造假的，严惩不贷，不仅仅是罚的让其倾家荡产，赔偿中小投资者全部损失，追究帮助其造假的机构也要从严从重处罚，严重的移交司法，让其牢底坐穿。

　　弱市减少发行是常识

　　这次挑起话题的当事几方我都熟悉，一个媒体先生曾是我报社老领导和财经报道评论写作启蒙老师，一个私募大佬见过一面，跟刘士余午餐而引起广泛关注的韩志国虽然只喝过一次酒，但是网上和电话联系很多。这一次，我力挺韩志国。

　　即便是在香港和美国和其他经济体，在牛市中IPO发行多，熊市发的少是交易所不成文的规定。韩志国认为现在是熊市，应该减少发行，严厉打击造假上市等行为，这点有什么问题？那么为什么收获了那么多批评？

　　因为IPO放缓和暂停会影响很多人的收益。首先是券商和投行的业务会受到极大的影响；第二，公关公司，还有证监会门口IPO指定打印店，在上次暂停IPO后都业务转型了；第三，财经媒体和证监会指定信息披露媒体，其首次公开发行招股说明书和广告费用会大幅减少，在受到新媒体冲击收入大幅缩水的当下，这些是其最重要的收入来源；第四，拟上市公司和排队上市的公司更不用说了，甚至在排队中没有圈到钱而死了的。

　　一个不可思议的现象是，支持刘士余正常发行股票的，公开鼓吹拍马的被认为是改革派、市场派；而韩志国等就被贴上反改革甚至“民粹主义”的标签。

　　值得一提的是，在这次韩志国大战众拍马派（谈不上市场派和经济学家——经济金融知识不配给我提鞋子也敢妄称经济学家？）中，拍马屁派首先质疑韩志国办公司放开IPO影响其生意，很快被证明是谣言，但是，6月14日爆出货真价实的料，两位拍马屁派莫名其妙持有上市公司股份，“意外”获利几千万不等。无事献殷勤，非奸即盗。这些看似长的有点像的所谓的公知们对监管当局公开拍马，难道是借此掩饰其非法所得不被查？

　　上述第一和第二个问题不解决，加之造假上市成本太低，现在即便是牛市上市的越多，对于中小投资者来说都是灾难。

　　治好病根再谈IPO吧。

　　（作者为《金融的真相》新书《经济的假象》作者）

旭日123456

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王麒麟

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云中老头

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maybe0065

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阿里八八

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