上海建工-600170-业绩稳健增长，现金流有所下降

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2016年  公司新签合同总额  2149.64亿元，同比增长  28%，创近五年增速新高。
        其中建筑施工、设计咨询、建材工业、房产预售、城市建设投资业务分别同比增长22%、16%、8%、64%、218%。建筑施工、设计咨询以及建材工业新签订单稳步增长；受益于房产业务房地产市场整体升温及向二三线城市拓展；城市建设投资订单爆发性增长源于加大对城市基建PPP  项目的开拓。
        公司2016  年实现营业收入1336.57  亿元，同比增长6.56%。1）分季度，公司在Q1、Q2、Q3  和Q4  收入分别同比增长-9.71%、10.87%、-4.93%、25.22%，Q4  收入增长较快。2）分行业，公司的建筑施工、建筑工业、房地产开发、成套设备进出口、城市基建投资建设、工程管理及劳务派遣业务分别同比增长4.07%、6.70%、46.93%、36.45%、-21.19%、-34.12%，房产开发及成套设备进出口业务增长较快，城市基建投资建设、工程管理及劳务派遣业务有所减少；3）分地区，公司在境内、境外收入分别增长6.23%、15.48%，境外业务收入增速高于境内。
        公司2016  年实现综合毛利率10.22%，同比提升1.20%。公司的建筑施工、建筑工业、房地产开发、成套设备进出口、城市基建投资建设、工程管理及劳务派遣业务的毛利率分别同比提升1.11%、-0.34%、-4.43%、2.80%、7.29%、18.96%，城市基建投资建设、工程管理及劳务派遣业务毛利率提升较大，房产开发业务毛利率有所下降；公司在境内、境外毛利率分别同比提升0.74%、14.51%，境外业务毛利率提升幅度较大。
        公司2016  年实现净利率1.61%，较上年提升0.04%，基本与上年持平。期间费用率为6.70%，较上年同期上升1.85%；值得注意的是，公司营业税金及附加占比下降0.76%，源于“营改增”所致。公司2016年每股经营现金流净额为0.43  元，较去年下降1.04  元，付现比的提升是公司经营性现金流下降的主要原因。
        盈利预测：预计2017-2019  年的EPS  分别为0.32  元、0.35  元、0.38  元，对应的PE  分别为15.5  倍、14.0  倍、12.8  倍，维持公司“增持”评级。
        风险提示：宏观经济下行风险、新签订单不及预期、施工进度不及预期

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