长春高新-000661-重大事项点评：金赛重启挂牌，历史问题化解再现转机

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公司公告核心子公司金赛药业启动新三板挂牌工作，拟于2017  年4  月6日召开股东大会审议相关议案。
        评论：
        金赛药业激励问题是困扰公司发展的瓶颈。金赛药业2016  年实现营收13.79  亿元，净利润4.96  亿元，分别同比增长29.93%、28.51%；预计未来仍将维持30%左右的增长中枢，是上市公司业绩的最大驱动力。而金赛药业由于历史遗留原因，核心创始人金磊先生持有的24%股权一直无法通过资本市场合理估值，其余管理层和技术骨干也缺乏激励。2012  年5  月公司曾尝试以重大资产重组方式收购金磊先生持有的24%和林殿海先生持有的6%股权，但最终由于三方就价格问题存在无法解决的分歧，最终未能成功。至今金赛的激励问题一直是公司发展的瓶颈。
        历经波折再次启动挂牌。公司2016  年12  月31  日公告取消原拟审议金赛挂牌议案的临时股东大会，原因在于交易所对金赛挂牌提出了一定的指导意见。后续在地方政府支持下，经过公司积极沟通争取，此次重启标志着挂牌进程重新推进。预计尚需通过股东大会审议、国资部门审批，以及监管机构的核准方能最终完成挂牌。
        金赛药业处于第三轮高增长期，激励问题解决有望再添动力。金赛药业核心产品生长激素在2007Q4-2010Q2、2011Q2-2014Q1  后，自2016Q1  起进入第三轮高速增长期，在广覆盖、渠道下沉的销售策略下，水针增长恢复到了25%左右，长效生长激素陆续纳入各省医保后将带来放量机会；促卵泡素随着中标省份增加、销售队伍培育也将快速成长。此次若金赛成功挂牌，则将有助于公司建立激励机制、吸引留住一线研发人才，进一步提升在大分子生物药领域的竞争力。长期看，上市公司将保持对金赛的控制权、三年内不减持，进一步扶持金赛药业做大做强。
        风险因素。销售体系扩张低于预期，疫苗销售低于预期。
        维持“买入”评级。公司是国内生物药龙头，在基因重组大分子领域具有丰富的产品储备，考虑到金赛扩张下增长提速和百克逐步走出低谷，给予2017-19年盈利预测为3.76/4.81/6.19  元，参考可比公司给予制药板块2017年40  倍PE、房地产板块10  倍PE，合计对应合理估值为227.31  亿元，对应目标价为133.65  元，维持“买入”评级
        

东升123

公司公告核心子公司金赛药业启动新三板挂牌工作，拟于2017  年4  月6日召开股东大会审议相关议案。
        评论：
        金赛药业激励问题是困扰公司发展的瓶颈。金赛药业2016  年实现营收13.79  亿元，净利润4.96  亿元，分别同比增长29.93%、28.51%；预计未来仍将维持30%左右的增长中枢，是上市公司业绩的最大驱动力。而金赛药业由于历史遗留原因，核心创始人金磊先生持有的24%股权一直无法通过资本市场合理估值，其余管理层和技术骨干也缺乏激励。2012  年5  月公司曾尝试以重大资产重组方式收购金磊先生持有的24%和林殿海先生持有的6%股权，但最终由于三方就价格问题存在无法解决的分歧，最终未能成功。至今金赛的激励问题一直是公司发展的瓶颈。
        历经波折再次启动挂牌。公司2016  年12  月31  日公告取消原拟审议金赛挂牌议案的临时股东大会，原因在于交易所对金赛挂牌提出了一定的指导意见。后续在地方政府支持下，经过公司积极沟通争取，此次重启标志着挂牌进程重新推进。预计尚需通过股东大会审议、国资部门审批，以及监管机构的核准方能最终完成挂牌。
        金赛药业处于第三轮高增长期，激励问题解决有望再添动力。金赛药业核心产品生长激素在2007Q4-2010Q2、2011Q2-2014Q1  后，自2016Q1  起进入第三轮高速增长期，在广覆盖、渠道下沉的销售策略下，水针增长恢复到了25%左右，长效生长激素陆续纳入各省医保后将带来放量机会；促卵泡素随着中标省份增加、销售队伍培育也将快速成长。此次若金赛成功挂牌，则将有助于公司建立激励机制、吸引留住一线研发人才，进一步提升在大分子生物药领域的竞争力。长期看，上市公司将保持对金赛的控制权、三年内不减持，进一步扶持金赛药业做大做强。
        风险因素。销售体系扩张低于预期，疫苗销售低于预期。
        维持“买入”评级。公司是国内生物药龙头，在基因重组大分子领域具有丰富的产品储备，考虑到金赛扩张下增长提速和百克逐步走出低谷，给予2017-19年盈利预测为3.76/4.81/6.19  元，参考可比公司给予制药板块2017年40  倍PE、房地产板块10  倍PE，合计对应合理估值为227.31  亿元，对应目标价为133.65  元，维持“买入”评级
        

竹笛声处

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