2016年实现营业收入63.17亿，同比增长15.9%，归母净利润18.52亿，同比增长14%，实现扣非归母净利润17.39亿，同比增长16.2%，EPS2.83，全体股东每10股派发现金红利9.00元（含税），股息率1.6%，业绩增长符合预期。Q4为公司销售旺季，单季度净利润6.27亿，同比26.5%，环比57.8%。
阿胶及系列产品贡献53.71亿，同比增速18.7%，较15年26%的增速有所下滑，毛利率74.1%，较去年同期提升1.5%。毛利率提升原因为产品提价：受原材料驴皮价格不断上涨影响，公司阿胶和系列产品自2006年开始提价，累计提价16次，出厂价提高了约18倍，最近一次提价为16年11月20日，重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕出厂价分别上调14%、28%、25%，提价程度高于15年11月的15%水平。提价虽能提升毛利，但对提升收入贡献有限，从公司的历史提价经验看，历次大幅度提价会导致销量的增速短期内下滑，消费者和经销商需要时间消化价格上涨。从以下两个数据可以看出端倪：16年末应收账款3.8亿，较15年末增长25.6%，增速高于营收增速。销售费用率25.6%，逐年提高，15年和14年分别为23.4%和18.7%。
上游原材料驴皮由于驴的繁殖周期慢（1年）、饲养困难（不群养、不吃饲料）、盈利少（单头驴盈利1000元）等原因，养殖户的热情低，目前存栏量400-500万头，仍以每年3.5%的速度下滑，造成供需缺口，价格上涨，公司仍有提价预期。公司原料来源途径为自建养殖场、散户收购和进口，其中进口比例约占三分之一。公司加大国外原料资源的开发力度，立足现有进口国的基础上，积极布局其他区域，提升进口比例，同时2016年公司将重点推进山东聊城和蒙东辽西两个百万头养驴基地的建设，目标是争取到2020年，阿胶原料全部自己基地供给。
下游产品营销方面，阿胶持续转向价格敏感度低的高端滋补客群，升级体验旅游与熬胶两大平台；复方阿胶浆定位气血双补，突破“药品化”传统认知，利用气血双补医理的传统认知，开创“气血保养”广普消费；桃花姬阿胶糕开创高收入女性，培育持续性消费，实现布局性增长。
从券商15年预测销量数据看，桃花姬占公司产品总收入的8%左右，未来有望成为新的增长点。
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发表于 2017-3-12 11:06
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