万里扬-002434-4Q16业绩翻倍，2017继续高增长

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四季度同比增长104%
        万里扬发布业绩快报，2016  年全年实现营收37.3  亿元，同比增长89.24%，归母净利润3.1  亿元，同比增长47%，符合我们的预期。
        关注要点
        4Q16  业绩翻倍，商乘分部均向上：公司4Q16  营收为15.5  亿元，同比增长86%，归母净利润9,162  万元，同比增长1.04  倍，符合我们的预期。我们认为公司四季度保持高位增长的原因可能有：1）从11  月起并表奇瑞变速箱业务，带来业绩增量；2）乘用车分部受益于吉利和奇瑞的销量高增速，其中奇瑞4Q  销量同比增长33%，吉利将近同比翻番，两个品牌均实现了16  年度单季度最高增速；3）公司对其商用车变速箱业务进行了技术和产品优化，使其业绩保持了稳步增长；4）金兴内饰件亏损情况得到了缓解。
        成本控制和奇瑞新产品周期是今年利润重要支撑：2017  年公司将全面并表奇瑞变速箱业务，受益于国内自动变速箱进口替代以及新客户开拓，公司CVT  变速箱预计继续快速增长，销量有望跨越20  万台大关。公司成本控制历来出色，尽管今年面临钢材等大宗商品价格上涨的不利趋势，公司依然有望保持乘用车变速箱的盈利能力。依托奇瑞新产品周期，公司乘用车变速箱业务有望成为今年盈利增长的最重要的支撑因素。
        积极对外合作，优化完善业务布局：过去一个季度，公司积极对外展开合作，不仅与吉孚展开技术产品合作，还在金华进一步打造国内最大乘用车变速箱基地，以提升公司在自动变速箱领域的布局。近期，公司还与恩坦华合作成立汽车饰件合资公司，专门配套中外合资品牌，公司在饰件领域的业务也将进一步获得提升，同时有助于公司饰件业务进一步扭亏为盈。与国外公司的一系列合作，将进一步提升公司自身品牌和优化业务布局。
        估值与建议
        公司今年盈利确定性增长高，相对盈利增速，公司估值具有相对吸引力。我们暂时维持公司17、18  年盈利预测，维持推荐评级和目标价21  元，对应35x  2017e  P/E。
        风险
        奇瑞乘用车销量不及预期，钢材等原材料成本超预期。

王大大161616

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