中工国际-002051-公司公告点评：业绩符合预期，新签订单增长33％

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投资要点：
        事项：中工国际公布2016  年业绩快报：2016  年实现营收80.41  亿元，同比降低0.97%；实现归属净利润12.74  亿元，同比增长21.24%。
        汇兑收益和减值损失冲回助力业绩持续增长。公司2016  年实现营收80.41亿元同比下滑0.97%，实现归属净利润12.74  亿元同比增长21.24%，增速较16Q1-3  分别下滑5.4  和2.28  个百分点；16Q4  单季度营收30.47  亿元，归属净利润5.62  亿元，与上年同期增幅分别为-8.7%和19%。全年来看，公司在收入规模略微下滑的基础上实现业绩平稳增长，主要得益于1）汇兑收益，人民币全年贬值4434  个基点背景下我们预计公司汇兑收益超过2.5  亿元（16H1  人民币贬值1376  个基点汇兑收益1.28  亿元）；2）坏账损失计提冲回，公司前三季度资产减值损失为-1.50  亿元好于上年同期的2.03  亿元，预计全年减值损失仍会远小于2015  年的4.02  亿元。
        海外新签订单见底回升，收入确认有望加速。公司2016  年海外业务实现新签合同额19.77  亿美元，同比增长32.60%，预计公司截至2016  年底在手合同余额累计超过84  亿美元，合同充裕利好长期发展。虽然公司2016  年新生效项目较2015  年同比下降52.53%至9.46  亿美元，但我们认为随着金融配套政策日益健全，“一带一路”战略渐入开花结果期，海外项目落地生效有望加速。此外，公司先后经历了2014  年新签订单额最高（32  亿美元）、2015年生效订单额最高（20  亿美元）和2016  年经营现金流净流出（16Q1-3  达到-15.84  亿，部分是因为购买商品服务支出增加）三个阶段，2017-2018  年有望迎来收入确认高峰期。
        国内业务拓展取得突破，看好公司水务板块发展前景。2016  年公司国内业务新签10.63  亿元，涵盖远程医疗产业化、水利水库建设及水系综合治理等领域，以EPC、PPP  等模式加快布局水务板块初显成效。公司目前旗下拥有三个从事水务环保业务的子公司：1）立足于打造独立水务领域投资平台的中工水务，从事投资水务、环保项目；2）国内勘察设计资质最为齐全的中工武大（持股51%），主攻水生态综合治理领域；3）拥有全球领先的“正渗透”污水处理技术的沃特尔（持股比例47.46%），已斩获多个工业废水“零排放”项目，公司在国内水务领域的发展值得期待。
        业绩预测及估值。考虑到公司1）业绩19%的增速要求属业内稀缺；2）国内水务环保板块布局接连取得突破；3）“一带一路”显著受益标的，我们预计2016-2017  年EPS  分别为1.37  元和1.61  元，给予2017  年20  倍的动态PE，6  个月目标价为32.24  元，维持“买入”评级。
        不确定因素。海外政治风险，项目进展不及预期风险。

东升123

投资要点：
        事项：中工国际公布2016  年业绩快报：2016  年实现营收80.41  亿元，同比降低0.97%；实现归属净利润12.74  亿元，同比增长21.24%。
        汇兑收益和减值损失冲回助力业绩持续增长。公司2016  年实现营收80.41亿元同比下滑0.97%，实现归属净利润12.74  亿元同比增长21.24%，增速较16Q1-3  分别下滑5.4  和2.28  个百分点；16Q4  单季度营收30.47  亿元，归属净利润5.62  亿元，与上年同期增幅分别为-8.7%和19%。全年来看，公司在收入规模略微下滑的基础上实现业绩平稳增长，主要得益于1）汇兑收益，人民币全年贬值4434  个基点背景下我们预计公司汇兑收益超过2.5  亿元（16H1  人民币贬值1376  个基点汇兑收益1.28  亿元）；2）坏账损失计提冲回，公司前三季度资产减值损失为-1.50  亿元好于上年同期的2.03  亿元，预计全年减值损失仍会远小于2015  年的4.02  亿元。
        海外新签订单见底回升，收入确认有望加速。公司2016  年海外业务实现新签合同额19.77  亿美元，同比增长32.60%，预计公司截至2016  年底在手合同余额累计超过84  亿美元，合同充裕利好长期发展。虽然公司2016  年新生效项目较2015  年同比下降52.53%至9.46  亿美元，但我们认为随着金融配套政策日益健全，“一带一路”战略渐入开花结果期，海外项目落地生效有望加速。此外，公司先后经历了2014  年新签订单额最高（32  亿美元）、2015年生效订单额最高（20  亿美元）和2016  年经营现金流净流出（16Q1-3  达到-15.84  亿，部分是因为购买商品服务支出增加）三个阶段，2017-2018  年有望迎来收入确认高峰期。
        国内业务拓展取得突破，看好公司水务板块发展前景。2016  年公司国内业务新签10.63  亿元，涵盖远程医疗产业化、水利水库建设及水系综合治理等领域，以EPC、PPP  等模式加快布局水务板块初显成效。公司目前旗下拥有三个从事水务环保业务的子公司：1）立足于打造独立水务领域投资平台的中工水务，从事投资水务、环保项目；2）国内勘察设计资质最为齐全的中工武大（持股51%），主攻水生态综合治理领域；3）拥有全球领先的“正渗透”污水处理技术的沃特尔（持股比例47.46%），已斩获多个工业废水“零排放”项目，公司在国内水务领域的发展值得期待。
        业绩预测及估值。考虑到公司1）业绩19%的增速要求属业内稀缺；2）国内水务环保板块布局接连取得突破；3）“一带一路”显著受益标的，我们预计2016-2017  年EPS  分别为1.37  元和1.61  元，给予2017  年20  倍的动态PE，6  个月目标价为32.24  元，维持“买入”评级。
        不确定因素。海外政治风险，项目进展不及预期风险。

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