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双林股份：无需过分担忧短期波动即将进入加速成长阶段 公司近况 我们今天与公司管理层进行了沟通交流，未来公司智能驾驶项目有望实现突破性进展；核心动力总成布局稳步推进；而之前市场担忧的产品价格下降幅度过于悲观。预计公司有望在2018年实现100亿营收规模，进入加速成长期。 评论 智能驾驶稳步推进，或成为战略落地经营者：公司计划出资1亿元布局智能驾驶项目，我们认为该项目经过多轮谈判沟通之后，近期有望落地，公司将顺利抢占智能驾驶赛道。预计该项目整体体量很大，在与外资、整车等合作伙伴深度合作之后，公司有望成为该智能驾驶项目落地生产经营的具体执行方；未来不排除在项目稳定经营之后，公司在该智能项目合资公司中的占比进一步提升。 核心动力总成布局稳步推进，外延战略依然继续：受益于配套车型的增长，集团DSI变速箱月订单已经连续2个月突破1万台，未来随着下游客户产能扩建的完成，DSI的订单量有望进一步增长。集团DSI资产注入稳步推进，预计完成注入之后，依托DSI变速箱，公司还将在发动机、电机、控制领域寻求新的技术合作或并购，打造覆盖传统、混合动力和纯电动的核心动力总成系统，依托外延战略，动力总成未来将成为公司最为核心的事业部门。 新火炬订单旺季有望恢复，零部件价格下降或好于预期：我们认为目前五菱销量短期的波动不影响新火炬未来的发展，订单预计将在9月完全恢复，公司目前手上新增车型订单已经超过30个，国内OEM市场开拓成绩显著，单款车型销量的波动不对公司中长期上升趋势造成影响。未来新火炬还将有望进入到大众MQB轻型车平台、福特和日产供应链体系，中长期公司产品实现进口替代趋势明显。目前部分市场投资者过分放大零部件价格年降幅度的悲观预期，我们判断不论是从企业短期正常经营、以及中长期整车厂和零部件合作关系来看，超预期的价格下降都非合理行为，未来零部件实际价格年降将明显好于预期。 估值建议 我们看好公司在核心动力总成和智能驾驶领域的中长期布局，维持公司推荐评级和50元目标价(对应56.8x 2016e P/E)。
风险 公司整合低于预期。(中国国际金融李正伟奉玮)
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发表于 2016-6-25 11:53
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