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登海种业点评：品种推陈出新 高增长有望持续 事件评论 16/17 销售季登海605、登海618 推广面积有望实现高增长。登海605、登海618 凭借高产、抗倒、耐密植、脱水快、宜机收等特点,目前已经成为黄淮海区域主要种植的高产玉米品种。其中,登海605 在15/16 销售季推广面积增长14.3%至1600 万亩,且2015 年陆续通过甘肃省和宁夏回族自治区审定,后期推广面积有望进一步扩大,预计16/17 销售季登海605 推广面积将继续增长20%——30%至1920——2080 万亩; 登海618 在经历前期市场导入阶段后,目前已经进入快速成长期,15/16 销售季登海618 推广面积增长28.6%至180 万亩,预计16/17 销售季登海618 推广面积有望实现翻倍增长至360 万亩。此外,先玉335 在15/16 销售季实现恢复性增长约10%,预计后期将保持稳定。绿色通道加快潜力新品种的上市节奏,保证公司未来业绩持续增长。绿色通道可大幅缩减品种审定周期(由4——5 年缩短至2——3 年),在此推动下,公司潜力新品种将加快推广速度。其中,登海185 今年是绿色通道的第三年,前两年区试产量均排名第一,与登海618 相比,其具备更好的耐密性、抗病、抗倒性,未来有望接力登海605 和618 成为千万亩级别的大品种。此外,去年公司新品种登海685 已经通过国家审定,该品种来自于公司自交系杂交,具备先玉335 血统,拥有高产、脱水性好、抗倒伏、抗病性强的特性,将交由登海先锋销售,并主要在黄淮海区域推广,预计本销售季亦将获得较好的市场表现。营销网络体系建设不断推进。目前公司已经形成旗舰店(占比1/3)、专卖店、主营店为主导,拥有近400 家县级代理商和上千家零售商的营销网络体系。具体为,每个省设立1 个“省长”管业务销售,每个县有1——2 个代理商(1 个居多,可能2 个县1 个代理商),每个乡镇设若干个零售商,直接对接种粮农户。此外,2015 年以来,公司在多个地区陆续成立5 家控股子公司和1 家全资子公司,有利于充分利用区域优势,并吸纳各地优秀的育种科研与营销人才,提升公司在区域市场的占有率。现阶段公司玉米种子国内市场占有率约10%,销售仍以黄淮海地区为主(市占率达到15%),后期或将加大在东北的布局力度。
维持“增持”评级。预计公司16、17 年EPS 分别为0.56 元、0.72 元。我们认为公司未来依然能够保持可持续增长,维持“增持”评级。
风险提示:种业制假倾销严重;品种推广受阻;玉米价格大幅下跌。(长江证券（000783） 陈佳)
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发表于 2016-6-24 06:02
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发表于 2016-6-24 23:35
