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多伦科技深度报告：引领驾培O2O行业新格局 公司作为智能驾考与驾培系统的行业领导者,具备高成长性,资本运作空间大。通过打造多伦学车云平台,有望引领并颠覆未来驾培服务模式,多项新业务或贡献业绩高弹性。首次给予 “强烈推荐-A”评级,目标价110 元。 智能驾考与驾培系统的行业领导者,资本运作空间大:作为驾驶人考试与培训信息化领域的行业领导者,公司产品体系完善,且实现了全产业链布局。主业驾考与驾培系统稳步增长,战略新兴业务成长空间广阔,盈利能力指标持续提升,现金流充裕,营销服务网络覆盖全国。在融资渠道得以补充之后,综合实力有望再上一层楼。公司的股权集中度高,未来资本运作空间较大。 立足驾考与驾培系统业务,未来成长空间广阔。驾培市场规模已达千亿级,并在继续快速成长。我们认为驾考、驾培系统市场需求潜力巨大,得益于:1)“互联网+”催生大规模新考场的建设;2)改扩建和更新换代需求旺盛;3)“便民化”与“自动化”成为方向,推动智能考试和培训系统普及;4)政策面推动驾考电子化进程。公司的产品覆盖全国高等级车管所与主流驾校,提前卡位了优质客户资源。政策因素+考场“便民化、自动化”的行业趋势激活了科目二产品的市场;科目三业务目前渗透率较低,广度和深度上均存在巨大提升空间;计时培训市场方兴未艾,计时培训系统成长潜力巨大。
打造“多伦学车”云平台,引领未来驾培服务新模式:公司顺应政策指向推出了多伦学车云平台,剑指行业痛点与顽疾,创新驾培体系并提升学员学车体验,互联网+驾培的o2o 模式全面提升了行业整体效率。广度与深度双方面同时推进,多伦学车平台有望颠覆未来驾培服务模式。以多伦学车平台为依托还可带动主业产品销售,整体市占率有望再上一层楼。作为互联网驾培平台的多伦学车开辟了显著的增量市场,且商业模式的想象空间十分巨大。? 新业务有望为公司业绩贡献高弹性:1)驾考综合管理平台投入使用;2)智能交通业务或迎来快速成长期;3)驾驶模拟器市场逐步打开,有望顺势切入VR 内容领域;4)交通安全教育体验中心陆续建设;5)通过投资沧州华通,积极拓展下游驾考服务领域。上述新业务有望为公司贡献业绩高弹性。 首次“强烈推荐-A”评级:预计2016-2018 年EPS 分别为1.69/2.17/2.79 元,现价对应49/39/30 倍PE,考虑到科目三业务的高成长性以及多伦学车有望颠覆驾培行业,享受一定估值溢价。给予“强烈推荐-A”评级,目标价110 元 风险提示:科目三及新业务增速低于预期;多伦学车推广进度不及预期(招商证券（600999）刘泽晶徐文杰黄斐玉)
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发表于 2016-6-21 06:02
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