收购百草味顺利过会，全面开启电商时代 转载

吾道问道

收购百草味顺利过会，全面开启电商时代2016年06月03日 00:00中泰证券胡彦超

好想你(002582)


事件：好想你于2016 年6 月2 日收到中国证监会的通知，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。截至本公告日，公司尚未收到中国证监会的正式核准文件，待收到中国证监会相关核准文件后将另行公告。


发行股份+支付现金，9.6 亿元收购百草味100%股权；实际控制人和核心员工参与9.6 亿元配套资金募集项目（其中包括1.44 亿元收购百草味现金对价），共计募集资金17.76 亿。交易完成后，公司的实际控制人未发生变化，不构成借壳上市，公司的总股本由1.476 亿增加到2.58 亿股。


坚果电商持续高景气，百草味先发优势明显：新生力量逐渐成为休闲食品的主流消费群体，受生活水平提高以及互联网等科技影响，以三只松鼠和百草味为代表的线上坚果电商通过爆款单品引流+个性化服务增强消费粘性+品类扩张实现流量变现的模式获得快速发展。2010-2014 年间，中国食品电商交易额均保持逐年增长，年均复合增长率达35%。阿里的数据显示，2016 年前5 个月，坚果电商实现销售额37.39亿元，同比增长25.50%。而本次好想你收购的标的百草味在目前坚果电商销售排名中仅次于三只松鼠，在品牌价值（流量导入）、运营能力（消费黏性）和产品结构（变现能力）等方面优势明显。


优势互补、战略协同，好想你全面进入电商时代：作为休闲零食的先行者，百草味在品牌价值（流量导入）、运营能力（消费黏性）和产品结构（变现能力）等方面优势明显，2015 年度实现销售收入12.64亿元，同比大幅增长106.44%，并且实现1370.79 万的净利润。我们认为双方将在产品、渠道、品牌等方面产生充分的协同，好想你将由红枣类健康休闲零食拓展为全品类休闲零食，丰富的产品线将增强好想你在产品品类的竞争力，而百草味丰富的产品线则将借道好想你现有的销售渠道对产品进行形象展示、销售等，线下全品类休闲食品的蓝海市场将成为未来双方业绩爆发的增长点。目前好想你的第一批红枣脆片、即食枣等16 款产品进入百草味的产品体系，预计全年销售金额达到9,500 万元。同时百草味将在好想你新的产区建设3 万方的生产和仓储物流中心，建成后预计发货量占到百草味总发货量的13.60%，协同效应初现。


投资建议：2016 年目标价35 元，维持“买入”评级。对于好想你的原有业务，我们预计2016-18 年公司分别实现收入12.60 亿、14.60 亿、17.07 亿，给予16 年2.5xPS，目标市值30 亿元。而对标三只松鼠在一级市场的估值，我们给予百草味2016 年2.5x-3x PS，目标市值50-60 亿元，小幅提高好想你目标市值90 亿元，对应目标价约35 元（考虑增发摊厚股本），“买入”评级。


风险提示：坚果电商市场竞争加剧的风险；原材料采购价格波动的风险；食品安全问题。

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浙江阿明

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zhang179296

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