纺织行业十三五规划有望下半年出台 10股有望受益

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纺织行业十三五规划有望下半年出台 10股有望受益



　　6月1日，工业和信息化部、中国纺织工业联合会、中国轻工业联合会相关负责人对《关于开展消费品工业“三品”专项行动营造良好市场环境的若干意见》进行介绍并解读。

　　据中国证券报2日报道，中国纺织工业联合会副会长兼秘书长高勇表示，此次意见的发布，对于推动纺织工业在“十三五”转型升级具有很大的推动作用。“三品”战略有关内容已补充到即将发布的纺织“十三五”规划中。

　　根据媒体报道，纺织行业“十三五”规划有望于下半年出台。纺织工业要突出体现科技与时尚融合、终端消费多元化拉动。“十三五”期间，供给侧改革、智能数字制造、纺织新材料以及“三品”战略等方面内容将写入纺织行业“十三五”规划。

　　“三品”战略指的是开展消费品工业增品种、提品质、创品牌专项行动，更好满足和创造消费需求，促进消费品工业迈向中高端，涵盖轻工、纺织、食品、医药和消费类电子等行业。

　　申万宏源建议关注低估值、高分红的行业龙头，海澜之家(业绩预计逐季改善，高管预计将继续增持，对应16年PE14倍)、森马服饰(业绩稳健增长，整合供应链有望切入垂直电商领域，对应16年PE18倍)；(2)可关注未来2-3年成长逻辑清晰的新兴行业龙头：跨境通(收入增长持续刷新市场预期，预计16年收入规模超100亿，未来仍有整合产业链预期)、南极电商(打造IP生态圈，园区模式轻资产可复制性高，预计未来三年业绩保持高增长)；此外可关注棉纺龙头鲁泰A、百隆东方、华孚色纺及超跌转型股山东如意、探路者和商赢环球。

　　【个股研报】

　　海澜之家：携手华泰联合证券，开启行业并购合作之路

　　核心观点：

　　携手华泰联合证券，开启行业并购合作之路

　　公司与华泰联合证券于5 月18 日下午签订战略合作框架协议，华泰联合证券将利用内外部资源协助海澜之家寻找并购或者合作的境内外目标公司，提出合理的并购重组建议方案，为海澜之家提出合理的资本运作规划。华泰联合证券并购业务在行业内长期处于领先地位(通过中国证监会核准的上市公司并购重组案例数量连续五年均排名行业第一)，承做了大量并购重组案例、积累了丰富的项目执行经验。同时，从优衣库、ZARA、GAP、H&M 等国民品牌的发展历程看，通过多品牌、多品类满足社会最广泛阶层的着装需求，占领巨大的市场份额是品牌发展的必由之路。因此我们认为通过此次合作，有助于公司在做好男装主业的基础上未来开展外延增长，打造全球服饰品牌运营平台，成为全球第五大国民品牌。

　　业绩预计稳定增长，经营质量有望逐季提高

　　公司预计2016 年营收比上年同期增长10%-15%，力增净增门店700家。虽然从短期看，新增门店当年业绩贡献不到10%，但有助于抢占核心优质店铺资源，为品牌未来快速发展打下坚实基础，同时随着公司核心供应商战略推进，补单比例有望从上年不到10%提高至10-20%，有利于应对恶劣气候对服装销售的影响。存货方面，买断的自营库存仅占20%，随着今年还可在卖一季，包括新开门店的铺货需求，看好今年存货逐季下降。

　　16-18 年业绩分别为0.78 元/股、0.92 元/股、1.09 元/

　　目前股价对应16 年市盈率仅为14 倍，远低于可比公司平均30 倍的市盈率，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　国内经济下滑的风险，终端库存积压的风险。(广发证券)

　　跨境通：业绩爆发式增长，持续布局跨境电商综合生态圈

　　2015 年公司实现营业收入 39.61 亿元，同比增长 370.51%；归属于上市公司股东的净利润 1.68 亿元，同比增长 403.39%；实现基本每股收益 0.27 元。 分配方案为： 每 10 股派发现金红利 0.53 元(含税)，以资本公积金向全体股东每 10 股转增 10 股。 2015 年业绩大幅度增长的原因主要是：(1)公司重组完成后，2014 年仅合并了子公司环球易购 11、12 月份的业绩，因此 14 年基数低；(2)公司跨境电商业务保持高速增长， 2015 年全年跨境电商业务实现收入 37.12 亿元，比 2014年全年增长 162.16%。

　　2016 年 Q1 公司实现营业收入 17.58 亿元，同比增长 205%；实现归属于上市公司净利润 8755 亿元，同比增长 215%； 基本每股收益 0.14元。2016 年 Q1 业绩大幅度增长的原因主要是由于一方面跨境电商业务保持高速增长，另一方面公司收购的前海帕拓逊 51%股权于一季度并表。

　　裤装业务收入下滑明显：2015 年公司裤装业务实现收入 2.09 亿元，同比下降 47.72%，收入占比为 5.28%。截止至 2015 年 12 月 31日，百圆裤装分店数量达到 1076 家，其中直营店 31 家。

　　环球易购经营数据靓丽：截止 2015 年 12 月 31 日，公司旗下平台合计注册用户数量超过 3650 万人，月均活跃用户数超过 800 万人，在线产品 SKU 数量超过 25 万个，重复购买率达 35.51%，流量转化率为 1.55%；2015 年度公司跨境出口 B2C 业务共计实现营业收入 36.46亿元，处于行业领先水平；公司自营网站 Sammydress 在服装品类、Gearbest 在电子品类均保持行业领先，形成了较高的平台优势和知名度。

　　持续布局“出口+进口”、“B2B+B2C”、“自营+平台”、“运营+服务”相结合的综合跨境电商生态圈。在出口领域，公司在环球易购的基础上，先后参股了前海帕拓逊、广州百伦、通拓科技。进口领域，公司先后投资了跨境易、易极云商，并于 2015 年 8 月及 12 月，分两次合计出资 17.7 亿元人民币投资跨境进口电商平台“五洲会”。此外， 公司非公开发行募集资金总额预计不超过 27 亿元，主要用于以下三个方面： 1、跨境进口电商平台建设项目，该项目计划投资总额为15.8 亿，主要用于电商系统搭建、人员投入和品牌推广等，服务客户为在国内有海外购物需求群体，实现国内消费者诉求，目前业务模式主要通过公司旗下五洲会实现，未来逐步建立直营店、加盟店。 2、跨境出口电商 B2B 综合服务平台，该项目投资总额为 6.3 亿，主要客户为跨境贸易代理、分销商； 3、跨境电商仓储及配套运输项目，投资总额为 3.4 亿，目的是设立海外、国内保税仓和物流园区。目前公司非公开发行事项已经过会。

　　股权激励行权要求有所提升彰显发展信心：公司于 2015 年 3 月和 11 月进行了两次股权激励，特别是 2015 年 11 月启动的二次股权激励，其授予价格为 22.59 元，解锁条件为以 15 年业绩为基准，16-18年公司实现净利润增长分别不低于 20%/70%/100%。环球易购 16-18 年净利润分别不低于 2.05/2.85/3.55 亿元(2015 年 3 月首次股权激励对环球易购的净利润要求为 15-17 年分别不低于 1/1.55/2.25 亿元) ，自授予之日起满 12 个月后，激励对象可以在未来三年内按照20%/30%/50%的比例分三期解锁。 可以看出第二次股权激励的行权条件中对于环球易购业绩增长的要求有所提升，彰显了公司未来发展信心。

　　投资建议：公司未来将依托行业领先的大数据运营能力、跨境出口 B2C 规模优势、业内领先的团队优势及良好的供应链整合能力，借助资本市场的优势，在“B2B+B2C”、“进口+出口”、“第三方平台+自营”、“运营+服务”、“线上+线下”等领域进行综合战略布局，并对公司业务链条中的推广、物流、支付等优势资源进行整合，持续提升公司全产业链的核心竞争力。公司目前总市值 237 亿元，暂不考虑进口电商新业务的收入贡献， 预计公司 16 年-18 年 EPS 分别为 0.54元、0.80 元、1.04 元。按照 4 月 21 日收盘价 36.82 元计算，对应的市盈率分别为 68 倍、46 倍、35 倍。虽然短期估值已不算便宜，但公司在高增长阶段应当享受估值溢价。综合考虑跨境电商行业前景及公司中长期发展潜力(业绩持续高增长、板块稀缺)，给予跨境通“买入”评级。(太平洋)

　　商赢环球：黄金业务处置拖累公司业绩，拟定增28亿布局消费、金融双主业

　　事件描述

　　商赢环球(600146)公布2015 年年报，主要经营业绩如下：2015 年，公司实现营业收入0.15 亿元，同比减少31.27%；实现归母净利润-0.61 亿元，同比减少562.64%；基本每股收益-0.31 元/股，同比减少562.12%。2016 年一季度公司实现营业收入131.64 万元，同比增长708.28%；归属上市公司股东的净利润-195.43 万元，上年同期为-243.76 万元；基本每股收益为-0.01 元/股，与上年基本持平。

　　事件评论

　　世峰黄金72%股权处置中，整体营收下滑超三成。2015 年，受合并范围变化及经济不景气影响，公司产品市场开发受阻，共计实现营收0.15 亿元，同减31.27%。其中，子公司世峰黄金矿业因国际金价大幅下跌及资金短缺，恢复生产工作被迫暂停，公司持续停产及股权处置损失拖累公司业绩，目前世峰黄金正在整体处置中。报告期内公司金矿石业务实现营收339.45 万元，同减28.05%；另一方面，受宏观经济下行及行业竞争加剧，公司建材业务实现营收1,142.96 万元，同减3.24%。

　　大连创元业绩未达预期，管理费用、资产减值损失增加拖累净利润大幅下降。公司现有收入主要来源于2014 年末收购的大连创元，因公司厂房建设尚未完工，新生产线仅部分投产运营，且受市场价格竞争激烈影响，塑料建材业务毛利率为-3.24%，归母净利润-6,107.29 万元，盈利能力大幅下降，业绩未达年初制定的经营目标。同期，因公司进行资产重组，管理费用同比增长60.59%至0.44 亿元、计提坏账损失等资产减值损失0.13 亿元，多重因素共同作用导致公司净利润大幅下降562.64%至-0.61 亿元。

　　定增已过会，推进“大消费+大金融”双主业转型。2016 年3 月23 日，公司非公开发行方案于获证监会审核通过，拟募集资金不超过28 亿元，其中18.8 亿用于认购环球星光95%股权。通过收购环球星光，公司未来将拥有稳定盈利的国际化纺织服装业务，并运用自身平台优势加速环球星光扩张发展，培育新的盈利增长点。同时，公司看好互联网金融市场的巨大潜力及发展前景，于2015 年5 月参股设立上海商赢乐点互联网金融信息服务公司，明确“大金融+大消费”双主业战略，共同推进公司盈利能力的稳步提升。

　　业绩增长预期强大，看好公司未来发展。公司2016 年存量资产经营目标为年度实现营收1,200 万元-3,000 万元，全年净利润亏损控制在3,000 万元以内；收购环球星光增量资产经营目标为实现营收24.02 亿元以上，利润1.86亿元以上，公司全年整体盈利1.56 亿元以上。预计公司2016 年、2017 年EPS 分别为0.86 元、1.18 元，对应目前估值31 倍、22 倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：退市风险、资产重组未及预期风险等。(长江证券)

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