潞安环能：煤价驱动下的高弹性品种

七里屿

    公司是行业喷吹煤龙头企业，煤价上涨预期下具有较高弹性。行业回到276天核定产能的执行超预期，我们测算假设冶金煤回到盈亏平衡价格900元/吨，[color=rgb(0, 0, 0) !important]潞安环能的股价向上仍有125%的空间，目标价16.8元/股，预计2016-2018年EPS分别为0.02、0.03、0.03元/股，给予“强烈推荐-A”的投资评级。

　　喷吹煤龙头公司，冶金煤占比37%。公司煤种以贫煤和贫瘦煤为主，资源储量98亿吨，核定产能为3700万吨。2015年原煤产量3567万吨，其中喷吹煤1336万吨，占比37%，若严格执行276天核定生产，则最新核定产能为3108万吨。公司计划2016年生产煤炭3200万吨，煤炭产销量将进一步下降。

成本压缩空间有限，整合矿拖累目前业绩。2015年公司煤炭综合售价317元/吨，综合成本200元/吨，价格下跌幅度高于成本压缩幅度，利润收窄，成本继续大幅压缩的空间已不大，未来成本控制主要依赖于技术的转型升级。本部在产矿井仍能维持微利，1500万吨/年的整合矿产能拖累公司业绩。

　　集团承诺注入优质煤炭资源，助力煤焦化一体发展。潞安集团体内尚有3445万吨产能，承诺将在盈利可观的前提下择时注入[color=#000 !important]上市公司，使公司成为集团下属唯一经营煤炭业务的主体。此外公司的焦化业务也在不断扩张，毛[color=#000 !important]利率提高到7%，目前两家焦化公司产能为336万吨，在建120万吨，公司的目标是发展成为千万吨级的新型焦化产业基地，而集团的煤制油项目，精细煤化工项目以及煤电一体化项目有望助力公司转型发展煤焦化、煤电化一体战略。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司是行业喷吹煤龙头企业，煤价上涨预期下公司具有较高弹性。行业回到276天核定产能的执行超预期，我们假设冶金煤回到盈亏平衡价格900元/吨，测算得潞安环能的股价向上仍有125%的空间，目标价16.8元/股，预计2016-2018年EPS分别为0.02、0.03、0.03元/股，给予“强烈推荐-A”的投资评级。

　　风险提示：煤价反弹低于预期，行业供给侧改革低于预期。