开源证券：以拥挤度为锚，把握科技再筛选的细分方向

看量养龙

　　开源证券：以拥挤度为锚，把握科技再筛选的细分方向

　　开源证券研报认为，下一阶段的核心观测变量是交易拥挤度能否真正回落至合理区间。短期看，市场将继续寻找前期涨幅有限、机构持仓较低且具备业绩支撑的方向。再平衡行情重点关注三类机会：（1）极致拥挤后的修复方向，关注微盘股。复盘历史上微盘股的调整，2010年至今，共存在12次大幅调整，深度调整后，微盘股反弹概率高且幅度较大;（2）风格回归带来的配置修复，关注银行、公用事业、电力等稳定和金融方向；（3）已经出现盈利改善线索的低位行业，关注以有色、煤炭为代表的资源品，以及基础化工、农林牧渔、医药、非银金融和部分消费行业。但这类行情能否由反弹演变为趋势，仍需后续财报和高频数据确认ΔG。中期看，重点或是寻找科技内部能创新高的alpha。配置上重点寻找“二次点火+叙事张力”的交集：（1）科技再筛选后能创新高的细分方向：AI材料（电子树脂、溅射靶材、电子特气、MLCC）、国产算力链（超节点和国产AI芯片制造）、海外算力链（PCB、光模块上游）、AI应用端（编程Agent和企业级Agent）；（2）电力设备、电力、能源金属、液冷等科技外溢形成的新景气方向；（3）商业航天、军工、机器人等具备产业趋势和叙事扩张能力的新方向。

陶士君

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武刘香

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