11月社融数据点评：居民中长期贷款继续回暖，M1降幅收窄

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【国海银行&资产配置】11月社融数据点评：居民中长期贷款继续回暖，M1降幅收窄
投资要点：12月13日央行公布11月社融数据，居民中长期贷款继续回暖，或反映房地产市场出现边际好转，提前还款量减少；化债或使得企业贷款增量减少、M1降幅收窄。我们认为9月底以来的一揽子增量政策效果或在居民端和企业端有所体现。
【居民中长期贷款继续回暖】11月居民中长期贷款新增3000亿元，同比环比均多增。尽管该现象符合季节性特点，我们注意到自9月底以来的房地产新政后，10月、11月居民中长期贷款新增额均高于2022年、2023年同期。这一现象或反映房市边际好转，降低存量房贷利率后提前还款量减少。
【企业贷款新增额同比缩水，其中或有化债因素影响】11月企业贷款新增2500亿元，较2023年同期（8221亿元）出现明显减少。我们认为，或有一部分企业中长期贷款被置换为地方政府专项债，或部分企业贷款被直接偿还。
【M1降幅收窄，或反映企业现金流改善】11月M1同比-3.7%，降幅较10月收窄2.4pct。我们注意到企业存款新增7400亿元，较2023年同期增加约5000亿元，或因消费较为旺盛，且企业收回部分应收账款，现金流得到改善。

王运成

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居民中长期贷款继续回暖，M1降幅收窄