即时配送专家交流反馈

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瑞银-即时配送专家交流反馈
外卖送餐：尽管宏观经济放缓，但仍保持10%出头的稳健增长
美团的外卖订单量在9月和10月同比增长稳定在11%-12%。据LatePost报道，美团正在审慎管理其在“拼好饭”业务上的流量曝光，因为该业务目前仍在亏损，且自二季度以来，美团已从商品交易总额（GTV）转向订单量增长。展望未来，由于消费者对价格更加敏感，美团的日活跃用户（DAU）预计将同比增长20%。支撑这一增长的因素包括：1）消费者逐渐从平台优惠转向常规外卖点餐；2）品类和场景拓展，主要是在店就餐，这将有助于更好地满足消费者对更高质量产品的需求，并留出升级空间。
单位经济效益（UE）：仍有持续扩张的空间
配送距离和时间的增加部分抵消了平均订单价值（AOV）下降的影响，同时为时间敏感性更强的消费者提供了更大的变现潜力，但边际成本有限。尽管骑手供应充足，但随着宏观经济可能改善，专家预计，与阿里巴巴本地生活服务业务同样观察到的快于预期的亏损收窄一起，美团外卖业务的运营利润率在三季度可能有所上升（共识为18.2%；UBSe为18.8%）。
即时购物满足了消费者对即时性和便利性的需求，尤其是在疫情期间对生鲜食品和即食餐品的需求激增之后。展望：专家预计美团即时购物的订单量将持续增长，为商家提供更多便利，促进商品品类扩张和线上渗透，尤其是在低线城市。此外，更多投研纪要外资研报关注公众号奥KA姆剃刀专家还看到用户渗透率有提升空间，中期内，外卖与即时购物的交叉销售比例有望从目前的70%提升至80%。单位经济效益方面，专家认为，即时购物在短期内可能仍略有亏损，但随着美团通过补贴建立消费者心智份额，中期内，他看到即时购物的单位经济效益有可能超过外卖，增长空间来自更高的平均订单价值和广告潜力（尤其是来自品牌的广告）。
尽管存在诸多担忧，但美团的外卖订单量增长保持稳健，且利润率持续扩大。同时，其即时购物业务也被市场低估，中期内具有坚实的用户增长潜力。目前交易于2025年预测市盈率的18倍，2024财年至2026财年调整后的摊薄每股收益（FPS）复合年均增长率为29%，我们认为美团的增长前景使其估值仍具有吸引力。

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