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【广发交运】航空业系列深度（一）：复盘历史行情，看油跌预期下航空投资机会
顺周期加强品种，油价下跌板块具备投资机会。复盘2000年来航空三轮大周期，行情启动均以需求周期为基础，油汇作为周期上行的添彩，三轮大周期中也出现了 14-15 年油价下跌与板块共振的投资机会。
14-15年行情经验借鉴。14-15年行情受宏观政策发力+流动性驱动，同时行业受出境热释放、油价自高位大跌、票改推进等多重利好催化。本轮宏观上同样受益于流动性驱动与政策发力，油价在OPEC+未来取消减产等利好下有望开启下行通道，但供需逻辑与上轮大有不同，本轮供需改善主要源于供给硬约束而非需求超预期增长。
上游产能硬约束，供给受限逻辑坚实。20-23年我国民航机队规模CAGR为3.0%，相较疫前大幅放缓。短期看，我国机队增长仍受限于上游主机厂产能释放，即便未来产能修复，新飞机引进仍面临严格审批，在当前我国民航机队退役规模增长背景下，我们测算未来2-3年机队CAGR仍维持4%以内的低速水平。
宏观预期拐点，需求潜力可期。中国航空业不缺长逻辑，向后展望，财政端发力有望催化国内需求改善，另外过去国际线恢复的堵点（北美方向）恢复利好因素正持续积累。看好国内线供需结构优化、国际线品质提升下带动航司收益端改善。
投资建议：推荐国航、东航、春秋与吉祥，关注华夏、海航。
风险提示：经济下行、油价暴涨、人民币贬值、业务增速不及预期等
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发表于 2024-11-23 10:58
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