2018年中国宏观经济展望：GDP增长6.7% 央行被动加息概率提高

姜维

2017年已经接近尾声，美联储毫无悬念地在12月议息会议上再度按下加息按钮，完成年内三次加息计划。走过2017年，中国经济在守住风险底线中平稳运行。即将到来的2018年，中国宏观经济走势将如何？中国会不会加息？

　　2018年GDP或增长6.7%

　　针对2018年中国经济展望，大部分观点都认为，美国经济、欧洲经济都会继续复苏，全球经济环境有利于中国经济的走稳。

　　10家券商对2018年GDP增速平均预测值为6.7%，其中，上海证券给出了最高的预测，预计2018年中国GDP增长7.0%，申万宏源、方正证券和招商证券预测为6.7%，国泰君安和中金公司预测为6.90%。
招商证券宏观研究主管分析师谢亚轩预计，2018年GDP增速为6.7%，CPI增速为2.3%，国内经济延续稳中有进的态势，宏观经济政策保持稳定。中国的资本市场全面开放也将迎来新的投资者。

　　中泰证券首席经济学家李迅雷认为，明年全球经济环境依然有利于中国经济的走稳，美国经济、欧洲经济都会继续复苏。“我始终认为，经济总量增速回落是一个自然的现象，是经济发展到一定阶段必然出现的情况，只是增长的速度放缓了，但仍是在增长，不是不增长，也不是负增长。我们可以比较一下，比如美国、日本、欧盟等，他们的经济增速都是2%多，全球增速不过在3%左右，中国经济增速能够维持在6%以上属于非常不错了。”

　　李迅雷指出，不应简单地认为经济增速回落就不好，增速上升就是好的，可能更要反过来讲，经济增速上升反而对结构调整是不利的，对去泡沫是不利的，增速下行有利于促进改革、改善经济结构，有利于解决很多问题。

　　相对而言，申万宏源的态度比较谨慎，在看好的同时也提示了可能存在的风险。

　　申万宏源认为2018年宏观经济预期的潜在波动率可能上升，资本市场可能告别低波动时代。经济稳步复苏，温和通胀，企业盈利能力维持高位仍是当前展望2018年的中性假设。但必须认识到，2018年实际情况偏离预期的概率和幅度可能都大于2017年，需要做好准备应对变局。

　　CPI同比增长2.2%

　　通胀方面，10家券商对2018年中国CPI同比增速平均预测值为2.2%。其中，国泰君安、申万宏源、方正证券和中信证券预测为2.50%，兴业证券和平安证券预测为2.20%，瑞银证券则给出了最低的预测1.50%。

M2增速9.9%

　　大家非常关注M2增速，因为它反映了货币供需的松紧情况，同时也在一定程度上体现出监管层的政策意图。针对2018年M2增速，5家机构预测值基本上都在10%左右，中国人民银行参事、中欧陆家嘴国际金融研究院常务副院长盛松成则认为，2018年M2增速有可能回到10%以上。

人民币波动或走强

　　在即将到来的2018年，人民币汇率还会继续强势吗？

　　中国外汇投资研究院院长谭雅玲指出，人民币对美元的汇率双边走势区间扩大，震荡幅度较大，但是人民币将趋向于贬值。她预计，人民币对美元汇率区间将位于6.6-7.02。

　　美联储加息过后，人民币兑美元中间价大幅调升218个基点。整体来看，人民币汇率维持双向波动，目前是跟随外盘变动为主，年底对应最后一波套保重新定价窗口，或有积压结汇，人民币汇率不用过度悲观与忐忑。2018年预计人民币汇率6.5-6.7之间双向波动，尾部概率来看超涨可能性大于超贬。

　　中央财经大学副教授刘春生认为，2018年人民币对美元贬值压力不小。“首先，从美国的货币政策来看，美联储采取加息缩表的路径，而且加息可能要加速；其次，美国税改效应也会发酵，有可能带来资本流动，从而给汇率造成压力。”刘春生出，目前中国央行的货币政策调控比较成熟，有很多针对性的政策工具可以保持人民币在基本稳定的基础上进行一定幅度的波动。

　　兴业研究则认为，人民币对美元汇率波动性可能增加，但不会有明显的方向性。

政策展望：央行被动加息概率大大提高

　　美联储未来两年的加息预期，无疑使市场更为关注我国央行是否会跟进操作。对此，中泰证券首席经济学家李迅雷认为，若2018年美联储加息3次，则将给我国央行带来加息压力。他表示，2018年如果美联储加息次数如期达到3次，分别在6月、9月和12月，则我国央行上调基准利率的概率会大大提高。在明年经济增速回落的趋势下，被动加息也是对央行货币政策独立性的挑战。

　　民生证券研究院院长管清友也认为，中国在金融周期上只会比美国晚半拍，不会相反，中国必然会经历一个加息、减税的过程。

　　管清友指出，目前我国十年期国债收益率已经超过4%，未来相当一段时间内利率环境会趋紧，明年央行很可能跟进加息，中国可能进入一个弱加息周期，以应对美国加息减税、回归货币政策常态化的调整，这也是中国去金融化、重新让金融和实体经济匹配的必然选项。

　　管清友指出，中国必然会经历一个加息、减税的过程，这个过程对中国挑战巨大。

　　交通银行金融研究中心研究专员刘健则认为，美联储加息后，中国央行顺势微幅上调操作利率，但未来存贷款基准利率调整的可能性不大。美国加息后，中国央行迅即将当天的逆回购和MLF利率小幅上调了5个基点。鉴于上调幅度很小，且投放资金量较大，此举不但不会导致市场利率上升，还有利于维护市场流动性平稳。但此举的信号意义应予以高度重视，这表明在货币市场利率显著高于公开市场操作利率的情况下，央行未来随行就市地调整操作利率很可能成为重要的市场引导方式，未来操作利率还会上调。“但鉴于2017年以来贷款利率持续上升，实体经济融资成本抬升，加息会进一步加大实体经济融资成本上升的压力，我们认为2018年上调存贷款基准利率的可能性不大。”

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